白糖期货+期权——看这家公司如何应对疫情“黑天鹅”

中国证券报讯（记者 张振和）今年春节后，国内大宗商品迎来一轮普遍下跌。在此背景下，企业在生产经营中也遇到了一定的压力。这时，期货衍生品的风险管理功能就发挥了有效的作用。

日前，记者深入了解生产企业获悉，在抗击“疫情”的过程中，企业的自救行动各不相同，但大多能有效锁定利润并规避风险。有效利用期货衍生工具，好美科技就是其中之一。

公司交易经理麦家良告诉记者，春节后，面对疫情给公司生产经营带来的风险，公司及时运用白糖期货期权进行套期保值。期货和期权的组合交易策略帮助公司降低了大量的资金使用成本，衍生出更多的交易策略。下一步，公司将更加重视期货和期权衍生工具的使用，规避公司生产经营风险。

“黑天鹅”让市场不安

今年2月3日，股票和期货市场同时开市。同日，国内商品市场迎来普遍下跌，部分期货品种阶段性跌至新低，而白糖期货价格相对平稳。 ,当日郑糖期货价格仍呈现低开反弹行情。

“郑糖期货当日低开200多点，但随后5分钟反弹超市场预期。”麦家良对节后首日郑糖走势印象深刻，盘中100点左右的波动算是大行情，但盘中200点左右的波动并不常见。

节后第一周，郑糖2005年主力合约延续涨势。在周初低位5300元/吨的情况下，周内最高涨至5820元/吨。

麦家良表示，春节期间，疫情爆发引发市场恐慌，外部市场原糖价格跌幅相对有限，保持良好的上涨趋势，主要是受干旱影响主要产糖国。预期大幅降低。但国内生产企业在春节后响应号召，推迟复工，期货和股票市场推迟了期货和股票市场的开市时间。虽然停牌期间现货市场报价保持平稳，但成交量明显下降，为开盘后期价格波动提供了依据。 2月3日复市后，白糖跟随其他商品大幅跳空低开。

“在这种情况下，以贸易加工为主的生产企业面临巨大的价格波动风险，资金一度面临紧张局面。”麦家良表示，作为中间环节，上游原材料价格波动较大，下游需求端复工时间不确定，让公司陷入两难境地：如果停工，原材料价格波动风险较大。材料价格将难以承受；如果复工，下游需求端将存在不确定性。

他说怎么用期权对冲做期货，由于现货方面的风险增加，期货价格也出现波动。 “尽管如此，套期保值账户中的资金相对波动较大，这是由于采用了期货和期权的组合策略，最大限度地降低了资金使用成本，最大化了锁定收益。”

期货和期权双重保险，弥补现货损失

Goodmate科技有限公司的业务是粮油米面贸易，其中白糖年贸易量约10万吨。记者了解到，春节期间，受物流、供需等因素影响，公司需要大量备货库存，占用资金成本高。价格波动带来的风险是公司无法承受的。今年年初，公司白糖交易量约1万吨，对应郑州白糖主力合约约1000手，总保证金约300万元。面对节后价格的剧烈波动，如果不采取有效的交易策略，未来价格波动的风险不容小觑。

不过，通过麦家良的介绍，他似乎并不担心价格波动的风险。 “节后首日，郑唐主力合约最大波动幅度400点，首周最大波动500点，但对公司资金影响不大，主要原因是我们使用了期货和期权的双重组合套期保值工具。”他表示，截至目前，整体锁定收益已超过200万元，有效弥补了现货市场在此期间的风险。

据了解，麦家良所在公司的复工复产分为两步：一是中后台员工2月初已经复工，但整体还没有完全恢复。在职的;另一个是前端销售和交易除了在家办公不影响工作外，各部门也陆续复工。假期以来，公司生产经营受到一定影响。

“其实节前期货已经做了套期保值的策略，但是因为春节期间保证金会上调，还有白糖期权工具，所以节前白糖的均值白糖2005合约对应5800和5700是浅的。实物期权的结合进一步提高了资金的使用效率。”麦家良表示，同时，为了规避假期期间价格下跌的风险，他还买入了带出价的看跌期权。 5600的货币价值进行套期保值，从而形成期货多头加期权双买组合，策略制定的出发点是优化一个保险策略。

麦家良表示，由于前期采取了相应的组合策略，规避了价格大跌的风险，同时节省了资金成本，释放了更多的流动性。基于此，面对糖价波动的风险，我当时并不担心，尤其是在期货价格从5300元/吨止跌反弹的情况下，适当增加期货多头头寸怎么用期权对冲做期货，同时将5600看跌期权转换为5300平价，5200价外看跌期权作为风险保护，以防市场恐慌进一步蔓延，在后期价格波动时锁定更多收益。因此，目前我们不关心白糖期货现货价格的波动。

“期货收益率和现货收益率具有线性关系，而期权具有非线性关系。”麦家良表示，通过期货和期权的结合使用，可以衍生出更多锁定收益、规避风险的投资组合策略，因此期货和期权结合可以发挥更好的效果。接下来，公司将更加关注期货期权的使用。从这次实践中可以看出，生产企业运用衍生风险管理工具在抗击“疫情”中确实发挥了不可替代的作用。