花旗集团：数字货币牛市回归？

阐明：

（注：数字货币是市场指标另类资产的重要一类，相关指标是应该纳入资产配置模型的组成部分，但风险极大，不建议任何人投资）

本周数字货币：

美国商品期货交易委员会（CFTC）管理机构已明确其对数字货币的监管立场，表明即使特定数字货币可能被视为商品，它也只能监管基于这些加密货币的衍生品。

伊朗将取消最初因 9 月 22 日电力短缺而实施的对比特币开采的临时禁令。

以太坊的 Layer 2 扩展解决方案 Polygon 计划推出去中心化自治组织（DAO），目标是通过共享架构整合 DeFi 平台和服务，吸引更多用户。

聚焦：数字货币牛市回归？

加密货币在上个月飙升。 我们主要将近期反弹归因于二季度大幅调整和去杠杆后市场情绪和杠杆率触底反弹。 换句话说，我们认为早期的回调和随后的反弹应该主要被视为持续牛市的一部分。 零售和机构对数字货币的持续采用继续支持牛市，同时对过度监管打击的担忧消退，持续的投资流入和数字货币公司的估值上升，伦敦 ETH 硬分叉更新的成功和正常的比特币挖矿活动全球化也可能是支撑价格反弹的一个因素。

本周图表：7 月份比特币交易所流出量上升

本周加密货币市场：

许多加密资产在经过大幅调整后在过去一个月左右大幅上涨，这一点值得注意，因为风险资产在此期间通常处于区间震荡状态。 纳斯达克加密货币指数自 7 月 20 日以来上涨了 70%，距离 5 月 11 日的高点不到 23%，而标准普尔指数同期上涨了 3.9%。

我们主要将最近的反弹视为长期牛市期间的另一次调整后反弹，第二季度的加密资产调整是由高投资者情绪和过度杠杆化以及监管收紧迹象和对比特币的兴趣等一些值得注意的发展推动的。 对货币能量使用的担忧引起的价格错位。

相应地，我们看到投资触底反弹和看跌押注等因素推动了近期的反弹。 数字货币活动的一些指标也已恢复，加密货币的持仓量和杠杆率似乎也已触底。

我们认为市场最初的疲软可能主要是投资者热情和过度杠杆化的结果。 此外，对比特币能源使用的担忧、一系列涉及比特币开采和加密货币交易的国家监管打击，以及对监管收紧的担忧可能起到了一定作用。 随着价格下跌，比特币网络哈希率和比特币活动的许多指标也持续下降。 虽然比特币的价格先于大盘下跌，但数字货币空间最终仍保持相对高度相关。

BTC 和 ETH 在今年早些时候从历史高位回落后同步上涨

新代币对 BTC 和 ETH 的收益最大

鉴于更广泛的风险资产大多持平，近期加密货币的反弹值得注意。 自 7 月 23 日以来，SPX 和 NDX 分别上涨了 1.5% 和 1.4%，而黄金价格下跌了 1.2%。 美国10年期实际收益率（10年期名义收益率-10年期通胀互换）下降5个基点，通胀预期上升7.5个基点，表明通胀并非数字货币上涨的主要驱动力。

加密货币涨势令股票和安全资产的涨势相形见绌

数字货币可能的影响因素

事后的解释只能到此为止了。 但最近几个月出现了一些支持因素，包括：

对监管逆风的过度担忧正在消退。 挖矿限制后，加密货币挖矿正在正常化。 在美国，参议院通过了基础设施法案中的一项条款，对“数字货币经纪人”征税，许多加密爱好者认为该条款过于宽泛。 从那以后比特币牛市回来了吗，美国证券交易委员会通过表示将在其监管中更多地遵循经纪人的传统定义来安抚市场，并且该立法似乎已经缩小了其范围。

以太坊价格在伦敦硬分叉更新之前上涨。 此更新包括一个预期，将燃烧 ETH 交易费用、减少供应和通往 ETH 2.0（完整 PoS）的一些路径。 以太坊竞争对手卡尔达诺 (ADA) 宣布了一项名为 Alonzo 的未来更新，卡尔达诺将在其中启用智能合约。

源源不断的公告表明加密市场可能会继续（略微）增长。

许多加密货币公司的估值，特别是在私募市场的估值持续上升，并吸引了大量投资流，突显出投资者对加密生态系统的前景仍然普遍持乐观态度。

在更广泛的宏观环境中，美国创纪录的低实际收益率原则上应该会鼓励投资者寻找替代方案，尽管我们在上文指出我们不认为这些宏观因素是近期反弹的主要驱动力。

ETH 2.0 质押最近有所增加

我们注意到链上基本面的改进。 回想一下，在一些国家禁止数字货币挖矿之后，比特币的哈希率和挖矿难度急剧下降，但随着比特币挖矿转移到新的地点，比特币的哈希率和挖矿难度开始正常化。

ETH2.0 中抵押的 ETH 数量继续增加，但最近有所加速。 每日交易量已经触底，尽管每日活跃地址数量尚未恢复。

比特币算力和挖矿难度开始回暖

BTC 和 ETH 的每日交易已经触底

以期货合约未平仓合约衡量的杠杆头寸也在 5 月抛售期间大幅下降，并在 6 月下旬触底反弹。 此后，期货未平仓合约稳步上升，但仍远未达到 5 月份的高位。

总体而言，对数字货币的情绪似乎正在触底。 可以通过分析 Twitter、Reddit 和 Bitcointalk 上的看涨和看跌对话水平来判断数字货币的市场情绪。 这与近期的价格动态密切相关。 比特币情绪自 7 月中旬以来一直在上涨，与反弹同时发生，但似乎并不过分（目前在 0 到 1 的范围内约为 0.5）。

数字货币市场情绪指标：

活跃地址数仍然很低比特币牛市回来了吗，但似乎也已触底

基于期货未平仓合约的杠杆再次开始增加

长期持有者开始重新站稳脚跟

数字货币概述 (2021/8/25)

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